人形機器人專(zhuān)題一：人形機器人供應鏈梳理-年度市場(chǎng)規模會(huì )有數萬(wàn)億元

預計人形機器人將會(huì )成為數萬(wàn)億大賽道。人形機器人是AI有前景的落地方向之一，未來(lái)不僅能將人類(lèi)從低級和G危行業(yè)中解放出來(lái)，提升人類(lèi)生產(chǎn)力水平和工作效率，還可以在工業(yè)、商業(yè)、家庭、外太空探索等L域具有廣闊應用場(chǎng)景。根據馬斯克公開(kāi)發(fā)言對量?jì)r(jià)的指引、麥肯錫相關(guān)咨詢(xún)報告以及我們自己的判斷，預計當人形機器人產(chǎn)業(yè)迭代成熟之后，所對應的年度市場(chǎng)規模會(huì )有數萬(wàn)億元。

特斯拉人形機器人有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，進(jìn)而帶動(dòng)需求爆發(fā)。按照馬斯克對Tesla Bot未來(lái)的量?jì)r(jià)指引，預計Tesla Bot會(huì )借鑒特斯拉電動(dòng)車(chē)的生產(chǎn)、管理經(jīng)驗，要求供應商具備批量、低價(jià)交付能力，同時(shí)將特斯拉電動(dòng)車(chē)的FSD芯片和DOJO算法應用到人形機器人上，會(huì )讓機器人又便宜又好用，推動(dòng)需求爆發(fā)。未來(lái)，機器人產(chǎn)業(yè)鏈零部件供應商的單價(jià)和利潤率預計都會(huì )呈現下行趨勢，但是以?xún)r(jià)換量，需求會(huì )J大爆發(fā)。

投資建議：過(guò)去，人形機器人參與者主要為波士頓動(dòng)力、Ameca等沒(méi)有實(shí)現商業(yè)化量產(chǎn)的廠(chǎng)商，零部件主要為定制產(chǎn)品，參與的供應商較少。

現在，隨著(zhù)特斯拉發(fā)布人形機器人量產(chǎn)展望，越來(lái)越多的零部件供應商以及整機企業(yè)將切入人形機器人L域。

建議關(guān)注兩類(lèi)公司：①技術(shù)實(shí)力強、已有成功經(jīng)驗，未來(lái)參與人形機器人市場(chǎng)的確定性非常G的標的；②具有同源技術(shù)產(chǎn)品的廠(chǎng)商，可能會(huì )橫向拓展切入人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈。

①宏觀(guān)經(jīng)濟和制造業(yè)景氣度下滑風(fēng)險：機器人行業(yè)受宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)影響較大，產(chǎn)業(yè)與宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)的相關(guān)性明顯，尤其是和工業(yè)制造的需求、基礎設施投資等宏觀(guān)經(jīng)濟重要影響因素強相關(guān)。若未來(lái)國內外宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化，下游行業(yè)投資放緩，將可能影響機器人產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展環(huán)境和市場(chǎng)需求。

②供應鏈波動(dòng)風(fēng)險：受宏觀(guān)經(jīng)濟、貿易戰、自然災害等影響，若原材料緊缺，芯片等關(guān)鍵物料供應持續出現失衡，將引起機器人零部件制造業(yè)廠(chǎng)商生產(chǎn)成本增加甚至無(wú)法正常生產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)可能會(huì )受影響。

③研發(fā)進(jìn)展不及預期風(fēng)險：目前，機器人L域，尤其是人形機器人L域，研發(fā)仍然面臨較多的困難和不確定性。

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